بررسی اثر بیش اعتمادی مدیران بر راهکارهای تأمین مالی شرکت‌ها

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 دکتری گروه مدیریت مالی، واحد ایلام، دانشگاه آزاد اسلامی، ایلام ، ایران.

2 دانشیار گروه مدیریت، واحد ایلام، دانشگاه آزاد اسلامی، ایلام، ایران.

3 استادیار گروه حسابداری، دانشگاه ایلام، ایلام، ایران.

10.22103/jdc.2020.15014.1086

چکیده

هدف: یکی از مهم‌ترین تصمیمات مدیران شرکت‌ها، نحوه تأمین مالی بنگاه‌های اقتصادی است که نقش بسزایی در استمرار و رشد سودآوری آن‌ها دارد. عوامل متعددی می‌تواند بر تصمیمات تأمین مالی شرکت‌ها مؤثر باشد، ازجمله این عوامل ویژگی‌های شخصیتی مدیران ارشد است. هدف این مقاله بررسی تأثیر اعتمادبه‌نفس بیش‌ازحد مدیران بر راهکارهای تأمین مالی شرکت‌ها در بورس اوراق بهادار تهران است.
روش: جامعه آماری این پژوهششرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهـادار تهـران و نمونـه آمـاری آن شـامل داده‌های 139 شرکت طی دوره هفت‌ساله 1396-1390 است. روش نمونه‌گیری، حذف سیستماتیک بوده و روش مورداستفاده بـرای بـرآورد الگـو، روش رگرسیون چندمتغیره با استفاده از تخمین داده‌های تلفیقی با اثرات ثابت است.
یافتهها: نتایج نشان داد که رابطه معکوس و معنا‌داری میان اعتمادبه‌نفس بیش‌ازحد مدیران و تأمین مالی از طریق منابع داخلی شرکت وجود دارد به‌طوری‌که با افزایش اعتمادبه‌نفس مدیران از تأمین مالی از طریق منابع داخلی شرکت کاسته می‌شود. همچنین رابطه مستقیم و معنا‌داری میان اعتمادبه‌نفس بیش‌ازحد مدیران و تأمین مالی از طریق منابع خارج از شرکت وجود دارد به‌طوری‌که بالا بودن اعتمادبه‌نفس مدیران شرکت را به سمت تأمین مالی برون‌سازمانی سوق داده و درنتیجه میزان منابع تأمین‌شده از خارج از شرکت افزایش می‌یابد.
نتیجه‎گیری: بیش اعتمادی باعث می‌شود که مدیران منطقی عمل‌نکرده و سطح ریسک پذیرفته‌شده خود را نادرست تعبیر و تفسیر کنند. به همین دلیل مدیران بیش اطمینان ممکن است برخلاف انتظار، باوجود ریسک در تأمین مالی خارج از شرکت، متمایل به این نوع از تأمین مالی گردند؛ و در نهایت باعث افزایش هزینه‌های مالی شرکت و کاهش سودآوری آن گردند.

کلیدواژه‌ها


احمدی، محمد رمضان؛ قلمبر، محمدحسین؛ درسه، سید صابر. (1398). بررسی تأثیر معیارهای اعتماد بیش ازحدمدیران ارشد بر خطر سقوط قیمت سهام در شرکت‌های پذیرفته‌شده بورس اوراق بهادار تهران. پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، 11(41)، ‌123 -93.
اسکات، ویلیام. (1390). تئوری حسابداری مالی، جلد اول، (چاپ سوم). ترجمه علی پارسائیان، تهران: انتشارات ترمه.
تهرانی، رضا (1391). مدیریت مالی، تهران، انتشارات نگاه دانش.
جعفری صمیمی، احمد؛ خزائی، ایوب؛ منتظری شور کچالی، جلال. (1392). بررسی اثر روش تأمین مالی بر رشد سودآوری بنگاه‌ها در ایران. فصلنامه علمی - پژوهشی راهبرد اقتصادی، 2(7)،106-81.
چاوشی، کاظم و رستگار، محمد و میرزائی، محسن (1394) . بررسی رابطه اطمینان بیش از حد مدیران و انتخاب سیاسـت‌هـای تـأمین مالی در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 8(25)،41-29.
حساس یگانه، یحیی ؛ مرفوع، محمد؛ نقدی، معصومه. (1396). رابطه دقت پیش‌بینی سود با کارایی سرمایه‌گذاری. فصلنامه علمی- پژوهشی مطالعات تجربی حسابداری مالی، 14(54)، 65-45.
دستگیر، محسن؛ میرکی، فؤاد؛ کاظمی نوری، سپیده. (1393). تأثیر اعتمادبه‌نفس بیش‌ازحد مدیران برآشفتگی مالی. بررسی‌های حسابداری، 1(2)، 51-37.
دموری، داریوش؛ قدک فروشان، مریم. (1397). سیاست‌های تأمین مالی و کارایی سرمایه‌گذاری در شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس اوراق بهادر تهران. راهبرد مدیریت مالی، 23(6)، 175-157.
ساعدی، رحمان؛ رضاییان، وحیـد (1398). بررسـی تـأثیر اعتمادبه‌نفس بیش‌ازحد مدیرعامل بـر بـازده و ریسـک غیر سامانمند سهام با توجه به نقش دوگانگی وظیفه مدیرعامل: شواهدی از بورس اوراق بهـادار تهـران. تحقیقـات مـالی، 21(1)، 100-79.
عرب صالحی، مهدی؛ امیری، هادی؛ کاظمی نوری، سپیده. (1393). بررسی تأثیر اعتمادبه‌نفس بیش‌ازحد مدیران ارشد بر حساسیت سرمایه‌گذاری- جریان‌های نقدی. پژوهش‌های حسابداری مالی، 6(20)،128-115.
علی آقایی، محمد؛ احمدی گورجی، جلیل.(1394). بررسی حساسیت سرمایه‌گذاری به تأمین مالی داخلی و استقراض شرکت‌های سیاسی و غیرسیاسی. دانش حسابداری مالی، 2(3) ، 22–1.
فرید، داریوش؛ قدک فروشان، مریم. (1397). بررسی تأثیر نوع تأمین مالی بر کارایی سرمایه‌گذاری با تأکید بر ارزش شرکت. دانش سرمایه‌گذاری،7(28)، 126-103.
کاشانی پور، محمد؛ محمدی، منصور. (1396). بررسی رابطه بین بیش اطمینانی مدیران با نگه داشت وجه نقد و حساسیت جریان نقدی وجه نقد. پژوهش‌های حسابداری مالی، 9(3)، 32-17.
کردستانی، غلامرضا؛ نجفی عمران، مظاهر. (1387). بررسی عوامل تعیین‌کننده روش‌های تأمین مالی ساختار سرمایه آزمون تجربی نظریه ایستا در مقابل نظریه سلسله مراتبی، تحقیقات مالی، 10(25)، 90-73.
مرادی، محمد؛ اسکندر، هدی؛ الهائی سحر، مهدی. (1393). حساسیت منابع تأمین مالی برون‌سازمانی به جریان نقدی تحت محدودیت مالی: با تأکید براثر جانشینی دارایی‌های ثابت. فصلنامه علمی- پژوهشی مدیریت دارایی و تأمین مالی،2(4)، 126-111.
میرلوحی، سید مجتبی؛ تهرانی، مصطفی؛ لطفی سیاهکل رودی، امیر؛ قسطین رودی، معصومه. (1396). بررسی ساختار سرمایه و تأثیر آن بر بازدهی سهام شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس تهران. فصلنامه سیاست‌های مالی و اقتصادی، 5(20)، 196-173.
References
Aghaee, M., Ahmadi gvrajy, J. (2015). Examine the sensitivity of investment to internal Financing and borrowings, political and non political companies in Tehran Stock Exchange. Journal of Financial Accounting Knowledge, 2(3), 1-22 [In Persian].
Aghion, P., Angeletos, G., Banerjee, A., Manova, K. (2007). Volatility and Growth: Credit Constraints and Productivity Enhancing Investment, Unpoblished Manuscript. National Bureau of Economic Research, NBER Working Paper, No. 11349.
Ahmadi, M.R., Khlambar, M.H., Dorsah, S.S. (2019). Investigating the impact of confidence criteria over senior managers on the risk of falling stock prices in listed companies of Tehran Stock Exchange. Financial Accounting and Auditing Research, 11(41), 93-123 [In Persian].
Arabsalehi, M., Amiri, H., Kazemi Noori, A. (2014). The Effect of Top Executives' Overconfidence on the Investment-Cash Flow Sensitivity. Journal of Financial Accounting Research, 6(2), 115-128 [In Persian].
Baker, M., Ruback, R. & Wurgler, J. (2007). Behavioral Corporate Finance. Handbook of Corporate Finance: Empirical Corporate Finance, New York, Elsevier, 86-145.
Berry-Stölzle, T. R., Eastman, E. M., Xu, J. (2018). CEO overconfidence and earnings management: Evidence from property-liability insurers' loss reserves. North American Actuarial Journal, 22(3), 380-404.
Bertrand, M., Schoar, A. (2003). Managing with style: The effect of managers on firm policies. Journal of Economics, 18(4), 1169-1208.
Bharati, R., Doellman, T., Fu, X. (2016). CEO confidence and stock returns. Journal of Contemporary Accounting & Economics, 12(1), 89-110.
Chavoshi, K., Rastegar, M., Mirzaee, M. (2015). Examination of the Relation between Managerial Overconfidence and Financing Policies in Tehran Stock Exchange. Financial Knowledge of Securities Analysis, 8(25), 29-41 [In Persian].
Cooper, A. C., Woo, C. Y., Dunkelberg, W. C. (1988). Entrepreneurs' perceived chances for success. Journal of business venturing, 3(2), 97-108.
Damoori, D., Ghadakfroshan, M. (2019). Financial Policies and Investment Efficiency in the Companies Listed in Tehran Stock Exchange. Financial Management Strategy, 6(4), 157-175. [In Persian].
Dastgir, M., Miraki, F., Kazemi Noori, S. (2014). The Impact of Top Executives Overconfidence on Financial Distress. Journal of Iranian Accounting Review, 1(2), 37-51. [In Persian].
Deshmukh, S., Goel, A. M., & Howe, K. M. (2013). CEO overconfidence and dividend policy. Journal of Financial Intermediation, 22(3), 440-463.
eskandar, H., moradi, M., Elhaei sahar, M. (2014). Sensitivity of external finance resources to cash flow under financial constraints: replacement role of tangible fixed assets. Asset Management and Financing, 2(4), 111-126 [In Persian].
Fahlenbrach, R. (2009). Founder-CEOs, investment decisions, and stock market performance. Journal of financial and Quantitative Analysis, 44(2), 439-466.
Farid, D., Ghadakforoushan, M. (2019). Effect of type of finance on investment efficiency with an emphasis on company value. Journal of Investment Knowledge, 7(28), 103-126. [In Persian].
Foster, F.D., Kalev, P.S., Ting, I.W.K., Lean, H.H., Kweh, Q.L., Azizan, N.A. (2016). Managerial overconfidence, government intervention and corporate financing decision. International Journal of Managerial Finance, 12(1), 4-24.
Heaton, J. (2002). Managerial optimism and corporate finance. Financial Management, 31(2), 33-45.
Huang, W., Jiang, F., Liu, Z., Zhang, M. (2011). Agency cost, top executives' overconfidence, and investment-cash flow sensitivity-Evidence from listed companies in China. Pacific-Basin Finance Journal, 19(3), 261-277.
Ishikawa, M., & Takahashi, H. (2010). Overconfident managers and external financing choice. Review of Behavioral Finance, 2(1), 37-58.
Jafari Samimi, A., Khazaei, A., Montazeri Shur Kachali, J. (2013). The impact of financing method on profitability growth among Iranian. Journal of Economic Strategy, 2 (7), 81-106 [In Persian].
Jefferson, S. (2001), When Raising Funds, Start-ups Face the Debt vs. Equityquestion [Online]. Available: www.pacific.bizjourn.
Jiang, W., Xiao, M., You, J. (2011). Managerial overconfidence and debt maturity structure of firms. China Finance Review International, 3(1), 262-279.
Kashanipour, M., Mohamadi, M. (2017). Investigating the relationship between managerial overconfidence with cash holding and cash-flow sensitivity of cash. Journal of Financial Accounting Research, 9(3), 17-32 [In Persian].
Kurdistan, Gh.; Najafi Omran, M. (2008). Determinants of debt ratio: the static trade-off and pecking order theories. Financial Research Journal, 10(25), 73-90 [In Persian].
Malmendier, U., Tate, G. (2005). Does overconfidence affect corporate investment? CEO overconfidence. European Financial Management, 11(5), 649-659.
Malmendier, U., Tate, G. (2008). Who makes acquisitions? CEO overconfidence and the market's reaction. Journal of financial Economics, 89(1), 20-43.
Mirlohi S M, Tehrani M, Lotfi Siahkalroodi A, Ghostin Roodi M.(2017). Investigating the Capital Structure and its impact on stock returns of listed companies in Tehran Stock Exchange. Quarterly Journal of Fiscal and Economic Policies, 5(20),173-196 [In Persian].
Modigliani, F.,  Miller, M.H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American economic review, 48(3), 261-297.
Myers, S.C., Majluf, N.S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. National Bureau of Economic Research, 13(2), 187–221.
Naderian-Jahromi, M. and Amirhosseini, S.E. (2008). Studying the relation between sport manager's personality and demographic characteristics with their job skills. Olympic, 11(4), 105-114.
Saedi, R., Rezaein, V. (2019). The effect of the manager’s excessive self-confidence on stock returns and unsystematic stock risk given the dual role of managing director: Evidence from Tehran Stock Exchange. Financial Research Journal, 21(1), 79-100 [In Persian].
Scott, W. (2011). Theory of financial accounting, volume I, (Third Edition). Translated by Ali Parsaian, Tehran: Terme Publications [In Persian].
Tehrani, R. (2012). Financial management, Tehran, Negah Danesh Publications.[In Persian].
Whitaker, R.B. (1999). The early stages of financial distress. Journal of Economics and Finance, 23(2), 123-132.
Yeganeh, Y., Marfou, M., Naqdi, M. (2017). The relation between earnings forecast accuracy and investment efficiency. Empirical Studies in Financial Accounting, 14(54), 45-65 [In Persian].
Ying, H., Chen, C., Hu, Y. (2019). Managerial overconfidence, internal financing, and investment efficiency: Evidence from China. Research in International Business and Finance, 47, 501-510.