بررسی تعاملات رفتارهای مالی شرکتی در بورس اوراق بهادار تهران تحت رویکرد پانل خود رگرسیون برداری

رضائی مقدم, نسرین; ابراهیمی سالاری, تقی; اسماعیل پورمقدم, هادی

doi:10.22103/jdc.2023.21325.1379

بررسی تعاملات رفتارهای مالی شرکتی در بورس اوراق بهادار تهران تحت رویکرد پانل خود رگرسیون برداری

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

گروه اقتصاد، دانشکده علوم اداری و اقتصادی، دانشگاه فردوسی مشهد، مشهد، ایران.

10.22103/jdc.2023.21325.1379

چکیده

هدف: هدف اصلی این پژوهش، ارائه شواهد تجربی تعیین مشترک و هم‌زمان رفتارهای مختلف بنگاه‌ها از قبیل: چگونگی تعامل میان رفتارهای مالی مختلف بنگاه، بررسی امکان‌پذیری حفظ یک رفتار مالی و به‌تبع آن سیاست ویژه‌ای در سطح یکنواخت خود در مواجهه با شرایط ناپایدار، ضمن بررسی تعاملات پویای رفتارهای مالی شرکت‌ها است.
روش: این تحقیق از چارچوب مدل‌سازی پانل خودرگرسیون برداری بهره می‌برد که محقق را از تعیین قبلی نقش و ارتباط چندین رفتار کلیدی بنگاه بر حذر می‌دارد.
یافته‌ها: نتایج نشان می‌دهد طی سال‌های 1385 تا 1400، انگیزه علامت‌دهی در میان بنگاه‌های نمونه ضعیف بوده و تغییر سود پرداختی سهل‌ترین ابزار برای تعدیل هزینه‌ها، حفظ ارزش و چابکی بیشتر بنگاه قلمداد می‌شود.
نتیجه‌گیری: حفظ پایدار و یکنواخت تقسیم سود کمترین اولویت را در میان رفتارهای مالی دارد و این موضوع می‌تواند تأییدی بر این نکته باشد که به دلیل تمرکز مالکیت بنگاه‌ها یا ارتباط نزدیک با قرض گیرندگان در کشورهای بانک محوری مشابه ایران، انگیزهٔ علامت‌دهی پایین است. از پیشنهادهای آتی این مطالعه، بررسی تعامل رفتارهای مالی بنگاه‌ها با درنظرگرفتن فضای تصمیم سازی بنگاه‌ها با وارد کردن نواقصی همچون نااطمینانی‌ها، سطوح نهادی و ساختارهای مالی متنوع با استفاده از رویکرد مدنظر این تحقیق است.

کلیدواژه‌ها

موضوعات

اقتصاد توسعه

مراجع

انصاری، حجت‌اله؛ قنبرپور، روناک و ایدی، زینب (1400). بررسی نظریه رفتار ترجیحی در تصمیمات تامین مالی شرکت‌ها در وضعیت مازاد و کمبود نقدینگی در ایران. دانش سرمایه‌گذاری، 10(39)، 322-305 https://jik.srbiau.ac.ir/article_17937.html?lang=fa.

دهقانی، علی؛ خیل‌کردی، فاطمه و عبدالباقی عطاآبادی، عبدالمجید (1398). بررسی رابطه بین هزینه تأمین مالی و بازده مازاد با اثر تعدیلگری فرصت‌های سرمایه‌گذاری. اقتصاد مالی، 14(52)، 222-197 https://journals.iau.ir/article_679615.html.

رسولی، معصومه؛ پیری، پرویز و آشتاب، علی (1398). بررسی رابطه بین هزینه تأمین مالی و بازده مازاد با اثر تعدیلگری فرصت‌های سرمایه‌گذاری. دانش حسابداری مالی، 6(12)، 183-161 https://jfak.journals.ikiu.ac.ir/article_1763.html?lang=fa.

زنجیردار، محمد؛ صادقی سیاح، محمد (1399). نقش قیمت‌گذاری نادرست بر مخارج سرمایه‌گذاری و ساختار سرمایه در شرکت‌های هموارساز و غیر هموارساز سود. تحقیقات حسابداری و حسابرسی، 12(47)، 54-37 https://www.iaaaar.com/article_119057.html?lang=fa.

سلیمی، محمدجواد؛ رحمانی، علی؛ ابراهیمی سرو علیا، محمدحسن و شیخی، کیوان (1402). شناسایی و رتبه‌بندی اطلاعات مالی و غیرمالی تأثیرگذار برعملکرد شرکت‌ها با تأکید بر چرخه‌های سیاسی و تجاری. مجله توسعه و سرمایه، 8(2)، 218-197 https://jdc.uk.ac.ir/article_3416.html.

صفی‌پور افشار، مجتبی؛ حسینی نژاد، سید حمیدرضا و توسلی، سید محمد (1400). ریسک‌های جریان نقدی، تصمیمات ساختار سرمایه و کمبودهای جریان نقدی. مجله توسعه و سرمایه، 6(1)، 194-183 https://jdc.uk.ac.ir/article_3038.html.

References

Abrigo, M.R., & Love, I. (2016). Estimation of panel vector auto regression in Stata. The Stata Journal, 16(3), 778-804 https://ideas.repec.org/p/hai/wpaper/201602.html.

Allen, F., Michaely, R. (2003). Payout policy. In: G. Constantinides, M. Harris, and R. Stulz (eds.) Handbook of the economics of finance: corporate finance, vol. 1A, North-Holland, Amsterdam, pp. 337–430, https://doi.org/10.1016/-S1574-0102(03)01011-2.

Alter, A., & Elekdag, S. (2020). Emerging market corporate leverage and global financial conditions. Journal of Corporate Finance, 62, 101590 https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101590.

Ansari, H., Ghanbarpour, R., & Aidi, Z. (2021). Study of the pecking order theory in financing behavior's firms in Iran under financing deficit and surplus situations. Investment Knowledge, 10(39), 305-322 https://jik.srbiau.ac.ir/article_17937.html?lang=en [In Persian].

Antoniou, A., Guney, Y., & Paudyal, K. (2008). The Determinants of capital structure: capital market oriented versus bank oriented institutions. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 43(1), 59-92 https://www.jstor.org/stable/27647340.

Arellano, M., & Bover, O. (1995). Another look at the instrumental variable estimation of error components model. Journal of Econometrics, 68, 29-51 https://doi.org/10.1016/0304-4076(94)01642-D.

Bagliano, F.C., & Fvero, C.A. (1998). Measuring monetary policy with VAR models: An evaluation. European Economic Review, 42(6), 1069-1112 https://doi.org/10.1016/S0014-2921(98)00005-1.

Baker, M., & Wurgler, J. (2002). Market timing and capital structure. Journal of Corporate Finance, 57(1), 1-32, https://www.jstor.org/stable/2697832.

Bolton, P., Chen, H., & Wang, N. (2011). A unified theory of Tobin s q, corporate investment, financing and risk management. Journal of Finance. 66(5), 1545-1578 https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2011.01681.x.

Cardella, L., Fairhurst, D., & Klasa, S. (2021). What determines the composition of a firms cash reserves? Journal of Corporate Finance, 68, 1-22 https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2021.101924.

Cole, R., Johan, S., & Schweizer, D. (2021). Corporate failures: Declines, collapses and scandals. Journal of Corporate Finance, 67, 101872 https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101872.

DeAngelo, H. (2021). Corporate financial policy: What really matters? Journal of Corporate Finance, 68, 101925 https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2021.101925.

DeAngelo, H., DeAngelo, L., & Whited, T. (2011). Capital structure dynamics and transitory debt. Journal of Financial Economics, 99(2), 235–261, https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2010.09.005.

DeAngelo, H., Roll, R. (2015). How stable are corporate capital structures? Journal of Finance, 70(1), 373-418 https://doi.org/10.1111/jofi.12163.

Dehghani, A., Kheil Kurdi, F., & Abdul Baghi Atta Abadi, A.M. (2019). Measuring the effect of economic factors within the company in the conditions of oil fluctuations on cash flow in Tehran Stock Exchange. Financial Economics Quarterly, 14(52), 197-222 https://journals.iau.ir/article_679615.html [In Persian].

Dinh, N.D., Hien, T.T., Van, N.D., & Do, H.P. (2021). Managerial overconfidence and dividend policy in Vietnamese enterprises. Cogent Economics & Finance, 9(1), 1-12 https://doi.org/10.1080/23322039.2021.1885195.

Durana, M.M., Stephen, S. (2020). Internationalization and the capital structure of firms in emerging markets: Evidence from Latin America before and after the financial crisis. Research in International Business and Finance, 54, 1-11 https://ideas.repec.org/a/eee/riibaf/v54y2020ics0275531920303329.html.

Fama, E.F., & French, K.R. (2002). Testing trade-off and pecking order predictions about dividends and debt. Review of Financial Studies, 15(1), 1-33 https://www.jstor.org/stable/2696797.

Gatchev, V.A., Pulvino, T., & Tarhan, V. (2010). The interdependent and intertemporal nature of financial decisions: an application to cash flow sensitivities. Journal of Finance, 65(2), 725-763 https://www.jstor.org/stable/25656308.

Graham, J.R., Leary, M.T., & Roberts, M.R. (2015). A century of capital structure: The leveraging of corporate America. Journal of Financial Economics, 118(3), 658-683 https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.08.005.

Hansen, L.P. (1982). Large sample properties of generalized method of moments estimators. Econometrica, 50(4), 1029-1054 https://www.jstor.org/stable/1912775.

Hennessy, C.A., & Whited, T.M. (2005). Debt dynamics. Journal of Finance, 60(3), 1129–1165 https://doi.org/-10.1111/j.1540-6261.2005.00758.x.

Holtz-Eakin, D., Newey, D., & Rosen, H.S. (1988). Estimating vector auto regressions with panel data. Econometrica, 56(6), 1371-1395 https://www.jstor.org/stable/1913103.

Im, K.S., Pesaran, M.H., & Shin, Y. (2003). Testing for unit roots in heterogeneous panels. Journal of Econometrics, 115(1), 53-74 https://doi.org/10.1016/S0304-4076(03)00092-7.

Jensen, G., Meckling, W. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3, 305-360 https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X.

Jensen, G.R., Solberg D.P., & Zorn, T.S. (1992). Simultaneous determination of insider ownership, debt, and dividend policies. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 27(2), 247-263 https://www.jstor.org/stable/2331370.

Jensen, M.C. (1986). Agency cost of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American Economic Review, 76(2), 323-329 https://ssrn.com/abstract=99580.

Koller, T., Richard, D., & Huyett, B. (2010). The four cornerstones of corporate finance. McKinsey & company Inc,‎ Wiley; 1st edition, https://www.amazon.com/Value-Four-Cornerstones-Corporate-Finance/dp/0470424605.

Lamnrecht, B.M., & Myers, S.C. (2012). A Lintner model of payout and managerial rents. Journal of Finance, 67(5), 1761-1810 https://www.jstor.org/stable/23324383.

Lamnrecht, B.M., & Myers, S.C. (2017). The dynamics of investment, payout and debt. Review of Financial Studies, 30(11), 3759-3800 https://www.jstor.org/stable/48568601.

Li, Sh., Hafiz, H., Jacco, T. (2021). Firm financial behaviour dynamics and interactions: A structural vector autoregression approach. Journal of Corporate Finance, 69, 102028 https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2021.102028.

Lintner, J. (1956). Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings and taxes. American Economic Review, 61(1), 631-652 https://www.jstor.org/stable/1910664.

Miller, M. (1977). Debt and Taxes. Journal of Finance, 32, 261-275 https://www.jstor.org/stable/2326758.

Modigliani, F., & Miller, M. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of finance. American Economic Review, 48(3), 291-297 https://www.scirp.org/reference/referencespapers?referenceid=1680688.

Myers, S.C., & Majluf, N.S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187-221 https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0.

Nickell, S. (1981). Biases in dynamic models with fixed effects. Econometrica, 49, 1417–1426 https://www.jstor.org/-stable/1911408.

Rasouli, M., Piri, P., & Ashtab, A. (2019). Review the relationship between cost of debt and surplus return with moderating effects of investment opportunities. A Quarterly Journal of Empirical Research of Financial Accounting, 6(2), 161-183 https://jfak.journals.ikiu.ac.ir/article_1763.html [In Persian].

Ross, S., Westerfield, R.W., Jaffe, J., & Jordan, B. (2019). Corporate finance. 12th Edition, McGraw Hill education, https://www.amazon.com/Corporate-Modigliani-Professor-Financial-Economics/dp/1259918947.

Safipour Afshar, M., Hosseini Nezhad, S.H.R., Tavassoli, S.M. (2021). Cash flow risks, capital structure decisions and cash flow shortfalls. Journal of Development and Capital, 6(1), 183-194 https://jdc.uk.ac.ir/article_3038.html?lang=en [In Persian].

Salami, M.J., Rahmani, A., Ebrahimisarveolya, M., & Sheykhi, K. (2023). Identification and ranking of financial and nonfinancial information affecting the performance of companies with an emphasis on political and business cycles. Journal of Development and Capital, 8(2), 197-218 [In Persian].

Sims, C.A. (1980). Macroeconomics and reality. Econometric, 48(1), 1-48 https://www.jstor.org/stable/1912017.

Wang, J. (2008). Finance (new development). The new Palgrave dictionary. Second edition, 3, 333-350 https://doi.org/-10.1111/dech.12473.

Warner, J.B. (1977). Bankruptcy costs: Some evidence. Journal of Finance, 32(2), 337-347 https://www.jstor.org/-stable/2326766.

Zanjirdar, M., & Sadeghi Sayyah, M. (2020). The role of inappropriate pricing on investment costs and capital structure in profit smoothing and non-smoothing firms. Accounting Research, 12(47), 37-54 https://www.iaaaar.com/-article_119057.html?lang=en [In Persian].