توسعه و سرمایه

توسعه و سرمایه

شناسایی عوامل مؤثر بر رفتار سرمایه‌گذاران حقیقی هنگام تصمیم‌گیری‌های سرمایه‌گذاری در بازارهای مالی

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان
گروه حسابداری، دانشکده مدیریت و اقتصاد، دانشگاه شهید باهنر کرمان، کرمان، ایران.
10.22103/jdc.2025.24901.1549
چکیده
هدف: این پژوهش تلاش میکند تا عواملی را که توسط سرمایهگذاران خرد در انتخاب یک سهم قابل معامله در بورس اوراق بهادار مهم در نظر گرفته می‏شوند مورد بررسی و شناسایی قرار دهد.
 
روش: روش تحقیق، توصیفی- پیمایشی است. برای دستیابی به هدف پژوهش، دادههایی به وسیلۀ پرسشنامه برخط با نمونهای متشکل از 133 نفر سرمایهگذار خرد در بورس اوراق بهادار تهران، از طریق نمونهگیری تصادفی ساده جمعآوری و با استفاده از آزمونهای تحلیل عاملی و فریدمن مورد تجزیه و تحلیل و رتبهبندی قرار گرفت.
 
یافته‌ها: نتایج آزمون تحلیل عاملی، 7 مؤلفه به عنوان عوامل تأثیرگذار بر تصمیم‏های سرمایهگذاران حقیقی شناسایی نمود که با توجه به میانگین محاسبه شده به ترتیب عوامل مؤثر شامل عملکرد و بازده سهام، وضعیت اقتصادی شرکت، به حداقل رساندن ریسک زیان، نظر شخص ثالث، قدرت تأمین مالی و مسئولیت اجتماعی شرکت، ریسکپذیری و جسور بودن و در نهایت دیدگاه فرد نسبت به شرکت است.
 
نتیجه‌گیری: برخی از مهمترین عوامل اصلی مؤثر بر تصمیم‏های سرمایهگذاران خرد، اعتبار شرکت، دیدگاه اقتصادی فرد سرمایهگذار، وضعیت سود و صورتهای مالی یک شرکت، اخلاق حرفهای شرکت، به حداقل رساندن ریسک، کسب سریع سود و سود مورد انتظار شرکت در صورتهای مالی هستند. این پژوهش بر اهمیت آموزش مالی، شفافیت اطلاعاتی، و تقویت زیرساخت‌های پژوهش در حوزه مالی رفتاری تأکید دارد. همچنین توجه به تفاوت‌های فرهنگی و اقتصادی بازارهای نوظهور همچون ایران، برای طراحی سیاست‌های مؤثر سرمایه‌گذاری ضروری است.
کلیدواژه‌ها
موضوعات

امساک‌پور، حسین؛ خردیار، سینا؛ همایونفر، مهدی، و فدایی اشک یکی، مهدی (1401). بررسی اثر آخر هفته بر سرعت معاملاتی بیشتر از حد معمول معامله گران بر بازده غیرعادی تجمعی سهام در اطراف اعلان‏های فصلی سود. بورس اوراق بهادار، 15(60)، 26-1. www.noormags.ir/2013107
پناهی، بلال؛ فتحی، محمدرضا؛ نجف‌آبادی، علی مهدیه و رضی محب سراج، سمیه (۱۴۰۱). بررسی الگوی ارتباطی بین رفتارهای گذشته و سواد مالی با قصد سرمایه‌گذاری در بازار سهام با نقش میانجی متغیرهای فردی. مجله توسعه و سرمایه، 7(2)، ۱۷۳–۱۸۹. https://jdc.uk.ac.ir/article_3320.html
پورحیدری، امید؛ یوسف‌زاده، نسرین و اعظمی، زینب (1393). بررسی تأثیر اندازه شرکت بر رابطه افشا و هزینه سرمایه شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق‌بهادار تهران. مجله دانش حسابداری، 5(18)، 111-91. https://jak.uk.ac.ir/article_861.html
راعی، رضا و تلنگی، احمد (1383). مدیریت سرمایهگذاری پیشرفته. سازمان مطالعه و تدوین کتب علوم انسانی دانشگاه‌ها. انتشارات سمت، تهران. https://samt.ac.ir/fa/book/1582
روشنگرزاده، امین؛ دستگیر، محسن؛ ساعدی، رحمان (1403). تأثیر سواد مالی بر سوگیری های رفتاری بازنمایی و لنگر انداختن و تحلیل اثر آنها بر عملکرد سرمایه گذاران در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از الگوهای ناپارامتریک معادلات ساختاری. پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، (16)62، 93-120. https://sanad.iau.ir/Journal/faar/Article/1073481/FullText
زینی‌وند، محمد؛ جنانی، محمدحسن؛ همت‌فر، محمود و ستایش، محمدرضا (1400). سوگیری‌های رفتاری و تصمیمات سرمایه‌گذاران حقیقی و حقوقی مبتنی بر اطلاعات تکنیکال در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه اقتصاد مالی، 15(57)، 233-258. https://www.sid.ir/paper/415126
شنائی، سیدنجیب‌اله؛ ذبیحی، علی و شورورزی، محمدرضا (۱۴۰۲). طراحی الگوی ظرفیت ریسک‌پذیری سرمایه‌گذاران حقیقی با رویکرد داده‑بنیاد. مجله توسعه و سرمایه، ۸(۲)، ۲۴۷–۲۶۹. https://jdc.uk.ac.ir/article_3837.html
شمس‌الدینی، کاظم؛ دانشی، وحید و سیدی، فاطمه (۱۳۹۷). بررسی تأثیر رفتار سرمایه‌گذاران و مدیریت بر بازدهی سهام. مجله دانش حسابداری، ۹(2)، ۱۶۳–۱۸۹. https://jak.uk.ac.ir/article_2048.html
شهر آبادی، ابوالفضل؛ یوسفی، راحله (1386). مقدمه‌ای بر مالیه رفتاری. ماهنامه بورس، 69، 24-34. https://www.magiran.com/volume/38427
غیاث‌وند، احمد (1392).کاربرد آمار و نرمافزار SPSS در تحلیل دادهها. انتشارات تیسا، تهران. https://www.gisoom.com/book/1957773
فلاح شمس لیالستانی، میرفیض؛ قالیباف‌اصل، حسن و نوبخت، سمیرا (1389). بررسی اثر تجربه بر ریسک‌پذیری، بیش اطمینانی و رفتار توده‌وار. فصلنامه بورس اوراقبهادار، (3)12، 25-38. https://ensani.ir/fa/article/227096
کیان، علی؛ پورحیدری، امید و کامیابی، یحیی (1396) . بررسی تأثیر حسابداری ذهنی بر رفتار سرمایه‌گذاران از دیدگاه گزارشگری مالی. پژوهشهای حسابداری مالی، (2)9، 22-1. https://far.ui.ac.ir/article_22244.html
گرجی‌زاده، داوود و خانمحمدی، محمد حامد (1396). بررسی اثرات عوامل مالی رفتاری بر تصمیمات سرمایه‌گذاران انفرادی. فصلنامه علمی پژوهشی دانش سرمایهگذاری، (6)24، 275-292. https://sanad.iau.ir/fa/Article/844258
نایب محسنی، شیدا؛ خلیفه سلطانی، سید احمد و حجازی، رضوان (1400). تدوین مدل رفتاری تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاران فردی در بازار سرمایه ایران. تحقیقات مالی، 23(4)، 625-652. https://jfr.ut.ac.ir/article_86311.html

References

Aggarwal, D., Damodaran, U., Mohanty, P., & Israel, D. (2022). Risk and ambiguous choices: Individual versus groups, an experimental analysis. Review of Behavioral Finance, 14(5), 733–750. 10.1108/RBF-02-2021-0017
Ali, I., & Tariq, A. (2013). Factors affecting individual equity investor’s decision making in Pakistan. Journal of International Education in Business, 1(1), 18–31. https://psp-ltd.com/JIEB_3_1_2013.pdf
Almansour, B. Y., Elkrghli, S., & Almansour, A. Y. (2023). Behavioral finance factors and investment decisions: A mediating role of risk perception. Cogent Economics & Finance, 11(2), 2239032. 10.1080/23322039.2239032
Bakar, A. N. C., & Yi, S. (2016). The impact of psychological factors on investors' decision making in the Malaysian stock market: A case of Klang Valley and Pahang. Procedia Economics and Finance, 35, 319–328. https://www.ncbi.nlm.nih.gov/pmc/articles/PMC7148656
Baker, H. K., & Haslem, J. A. (1973). Information needs of individual investors. Journal of Accountancy, 136(5), 64–69. https://www.researchgate.net/publication/256045697
Ball, R., & Brown, P. (1968). An empirical evaluation of accounting income numbers. Journal of Accounting Research, 6, 159–177. https://www.jstor.org/stable/2490232
Barberis, N., Greenwood, R., Jin, L., & Shleifer, A. (2021). Extrapolation and bubbles. Journal of Finance, 76(5), 2559–2600. https://scholar.harvard.edu/shleifer/publications/extrapolation-and-bubbles-0
Barber, B. M., & Odean, T. (2001). Boys will be boys: Gender, overconfidence, and common stock investment. Quarterly Journal of Economics, 116(1), 261–292. https://ideas.repec.org/a/oup/qjecon/v116y2001i1p261-292.html
Bikhchandani, S., Hirshleifer, D., & Welch, I. (1992). A theory of fads, fashion, custom, and cultural change as informational cascades. Journal of Political Economy, 100(5), 992–1026. https://doi.org/10.1086/261849
Botseka, A., & Rigaig, A. (2018). The disposition effect and investor behavior: Holding onto losing stocks. Journal of Behavioral Finance, 19(3), 245–260. https://doi.org/10.1080/15427560.2018.1471949
Boortz, C. (2016). Irrational exuberance and herding in financial markets (Discussion Paper No. 2016-016). SFB 649. https://www.econstor.eu/bitstream/10419/146185/1/857199366.pdf
Carr, N. (2014). Reassessing the assessment: Exploring the factors that contribute to comprehensive financial risk evaluation (Publication No. 242) [Doctoral dissertation]. ProQuest Dissertations and Theses. https://about.proquest.com/en/products-services/pqdtglobal
Cohen, J. (1988). Statistical power analysis for the behavioral sciences (2nd ed.). Lawrence Erlbaum Associates. https://www.scirp.org/reference/ReferencesPapers?ReferenceID=2041144
Daniel, K., Hirshleifer, D., & Subrahmanyam, A. (1998). Investor psychology and security market under‐ and overreactions. Journal of Finance, 53(6), 1839–1885. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00077
Dhar, R., & Zhu, N. (2006). Up close and personal: Investor sophistication and the disposition effect. Management Science, 52(5), 726–740. https://doi.org/10.1287/mnsc.1050.0473
Epstein, M. J. (1994). Social disclosure and the individual investor. Accounting, Auditing & Accountability Journal, 7(4), 94–109. https://ideas.repec.org/a/eme/aaajpp/09513579410069867.html
Emsakpur, H., Kheradyar, S., Homayonfar, M., & Fadaei Eshkiki, M. (2023). Investigating the weekend effect on trading speeds higher than usual traders’ cumulative abnormal returns around seasonal earnings announcements. Journal of Securities Exchange, 15(60), 1–26. http://www.noormags.ir/2013107 [In Persian].
Falah Shams Lialestani, M., Qalibaf Asl, H., & Nobakht, S. (2011). The impact of experience on risk-taking, overconfidence and herding of investment companies’ managers. Journal of Securities Exchange, 3(12), 25–42. https://www.sid.ir/fileserver/jf/2202-283639-x-1357780.pdf [In Persian].
Feng, L., & Seasholes, M. S. (2020). Do investor sophistication and trading experience eliminate behavioral biases in financial markets? Journal of Behavioral and Experimental Finance, 25, 100–115. www.researchgate.net/5147302
Fombrun, C., & Shanley, M. (1990). What’s in a name? Reputation building and corporate strategy. Academy of Management Journal, 33(2), 233–258. https://www.jstor.org/stable/256324
Ghiyasvand, Ahmad (2013). Application of statistics and SPSS software in data analysis. Tisa Publications, Tehran. https://www.gisoom.com/book/1957773 [In Persian].
Gorjizadeh, D., & Khanmohammadi, M. H. (2017). Influence of behavioral finance factors on the decisions of individual investors. Journal of Investment Knowledge, 6(24), 275–292. https://sanad.iau.ir/fa/Article/844258 [In Persian].
Goyal, S., Kumar, J. J., & Xiao, J. (2021). Antecedents and consequences of personal financial management behavior: A systematic literature review and future research agenda. International Journal of Bank Marketing, 39(7), 1166–1207. https://doi.org/10.1108/IJBM-11-2020-0405
Gupta, M., & Shrivastava, P. (2021). Herding and loss aversion in stock markets: Mediating role of fear of missing out (FOMO) in retail investors. International Journal of Emerging Markets, 17(7), 1720–1737. https://doi.org/10.1108/IJEM-08-2020-0471
Gray, E. R., & Balmer, J. M. (1998). Managing corporate image and corporate reputation. Long Range Planning, 31(5), 695–702. https://doi.org/10.1016/S0024-6301(98)00074-0
Grinblatt, M., & Keloharju, M. (2021). Sensation seeking, overconfidence, and trading activity. Review of Financial Studies, 34(3), 1234–1270. https://www.aalto.fi/sites/default/files/2018-12/sensationseeking.pdf
Hirshleifer, D. (2001). Investor psychology and asset pricing. Journal of Finance, 56, 1533–1597. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00379
Hossain, M. F., & Nasrin, S. (2012). Factors affecting selection of equity shares: The case of retail investors in Bangladesh. European Journal of Business and Management, 4(20), 110–124. iiste.org/3606
Hossain, T., & Siddiqua, P. (2022). Exploring the influence of behavioral aspects on stock investment decision-making: A study on Bangladeshi individual investors. PSU Research Review, 8(2), 467–483. https://ideas.repec.org/a/eme/prrpps/prr-10-2021-0054.html
Iqbal, M. M. (2013). Choice under uncertainty: Allais paradox and its paradoxical implication. Journal of Business and Economics, 5(2), 129–148. https://journals.au.edu.pk/ojs/index.php/jbe/article/download/57/58/114
Jagongo, A., & Mutswenje, V. S. (2014). A survey of the factors influencing investment decisions: The case of individual investors at the NSE. International Journal of Humanities and Social Science, 4, 92–102. https://www.scirp.org/reference/referencespapers?referenceid=1946974
Jiang, R., Wen, C., Zhang, R., & Cui, Y. (2022). Investor's herding behavior in Asian equity markets during COVID-19 period. Pacific-Basin Finance Journal, 73, 101771. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2022.101771
Kafayat, A. (2014). Interrelationship of biases: Effect on investment decisions ultimately. Theoretical and Applied Economics, 21(6), 85–110. https://ideas.repec.org/a/agr/journl/vxxiy2014i6(595)p85-110.html
Kahneman, D., & Tversky, A. (1979). Prospect theory: An analysis of decision under risk. Econometrica, 47(2), 263–292. https://doi.org/10.2307/1914185
Kannan, P., & Vijayakumar, P. (2015). Study on investor behavioral finance in investment decision-making in Tiruchirappalli. International Journal in Commerce, IT and Social Sciences, 2(10), 20–26. https://www.academia.edu/17562582
Kian, A., Pourheydari, O., & Kamyabi, Y. (2017). The impact of mental accounting on the investor’s behavior: Financial reporting perspective. Financial Accounting Research, 9(2), 1–22. far.ui.ac.ir/article_22244.html [In Persian].
Kumar, A., & Dhar, R. (2001). A non-random walk down the main street: Impact of price trends on trading decisions of individual investors (Working Paper No. 00-45). Yale School of Management. https://ideas.repec.org/p/ysm/somwrk/ysm208.html
Lui, Y. H., & Mole, D. (1998). The use of fundamental and technical analyses by foreign exchange dealers: Hong Kong evidence. Journal of International Money and Finance, 17(3), 535–545. https://ideas.repec.org/a/eee/jimfin/v17y1998i3p535-545.html
Malmendier, U., & Shanthikumar, D. (2007). Are small investors naive about incentives? Journal of Financial Economics, 85, 457–489. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=975028
Malmendier, U., & Nagel, S. (2011). Depression babies: Do macroeconomic experiences affect risk-taking? Quarterly Journal of Economics, 126(1), 373–416. https://doi.org/10.1093/qje/qjq004
Mittal, S. K. (2019). Behavioral biases and investment decision: Theoretical and research framework. Qualitative Research in Financial Markets, 14(2), 213–228. ideas.repec.org/a/eme/qrfmpp/qrfm-09-2017-0085.html
Nagy, R. A., & Obenberger, R. W. (1994). Factors influencing investor behavior. Financial Analysts Journal, 50(4), 63–68. https://www.tandfonline.com/doi/abs/10.2469/faj.v50.n4.63
Nayebmohseni, S., Khalifehsultani, S. A., & Hejazi, R. (2022). Developing a behavioral model of individual investors’ decision-making in the Iranian capital market. Financial Research Journal, 23(4), 625-652. DOI: 10.22059/frj.2021.322133.1007171 [In Persian].
Odean, T. (1998). Are investors reluctant to realize their losses? Journal of Finance, 53(5), 1775–1798. https://ideas.repec.org/p/ucb/calbrf/rpf-269.html
Panahi, B., Fathi, M. R., Najafabadi, A. M., & Moheb Seraj, S. R. (2022). Investigating the relationship between past behaviors and financial literacy with the intention to invest in the stock market with the mediating role of individual variables. Journal of Development and Capital, 7(2), 173–189. 10.22103/jdc.2022.18622.1180 [In Persian].
Potter, R. E. (1971). An empirical study of motivations of common stock investors. Southern Journal of Business, 6(1), 41–44. [Google Scholar].
Pourheidari, O., Yousefzadeh, N., & Azami, Z. (2014). Effects of firm size on the relationship between disclosure and cost of equity capital in companies listed in Tehran Stock Exchange. Journal of Accounting Knowledge, 5(18), 91–111. https://doi.org/10.22103/jak.2014.861 [In Persian].
Przybylski, A. K., Murayama, K., DeHaan, C. R., & Gladwell, V. (2013). Motivational, emotional, and behavioral correlates of fear of missing out. Computers in Human Behavior, 29(4), 1841–1848. https://doi.org/10.1016/j.chb.2013.02.014
Quaicoe, A., & Eleke-Aboagye, P. Q. (2021). Behavioral factors affecting investment decision-making in bank stocks on the Ghana Stock Exchange. Qualitative Research in Financial Markets, 13(4), 425–439. https://doi.org/10.1108/QRFM-05-2020-0084
Raei, R., & Telangi, A. (2004). Advanced investment management. SAMT Publications. samt.ac.ir/fa/book/1582 [In Persian].
Ricciardi, V., & Simon, H. K. (2000). What is behavioral finance? Business, Education and Technology Journal, 2(2), 1–9. https://ssrn.com/abstract=256754
Ritter, J. R. (2003). Behavioral finance. Pacific-Basin Finance Journal, 11(4), 429–437. https://doi.org/10.1016/S0927-538X(03)00048-9
Roshangarzadeh, A., Dastgir, M., & Saedi, R. (2024). The effect of financial literacy on behavioral biases of representation and anchoring and analyzing their effect on investor performance in Tehran Stock Exchange using nonparametric structural equation models. Financial Accounting and Auditing Research, 16(62), 93–120. https://doi.org/10.30495/faar.2023.1987286.3671 [In Persian].
Shahrabadi, A., & Yousfi, R. (2006). An introduction to behavioral finance. Stock Market Monthly, 69, 24–34. https://www.magiran.com/volume/38427 [In Persian].
Shahzad, M. A., Jianguo, D., Jan, N., & Rasool, Y. (2024). Perceived behavioral factors and individual investor stock market investment decision: Multigroup analysis and major stock markets perspectives. SAGE Open, 14(2). https://doi.org/10.1177/21582440241256210
Shamsaddini, K., Daneshi, V., & Sidi, F. (2018). Investigating the impact of investor and management behavior on stock returns. Journal of Accounting Knowledge, 9(2), 163–189. 10.22103/jak.2018.10916.2497 [In Persian].
Shenayi, S. N., Zabihi, A., & Shorvarzi, M. R. (2023). Designing the risk-taking capacity model of individual investors with a data-driven approach. Journal of Development and Capital, 8(2), 247–269. https://doi.org/10.22103/jdc.2023.21763.1404 [In Persian].
Shiller, R. J. (2003). From efficient markets theory to behavioral finance. Journal of Economic Perspectives, 17(1), 83–104. https://ideas.repec.org/a/aea/jecper/v17y2003i1p83-104.html
Shefrin, H., & Statman, M. (1985). The disposition to sell winners too early and ride losers too long. Journal of Finance, 40(3), 777–790. https://ideas.repec.org/a/bla/jfinan/v40y1985i3p777-90.html
Sitkin, S. B., & Pablo, A. L. (1992). Reconceptualizing the determinants of risk behavior. Academy of Management Review, 17(1), 9–38. https://www.jstor.org/stable/258646
Tapia, W., & Yermo, J. (2007). Implications of behavioural economics for mandatory individual account pension systems (OECD Working Papers on Insurance and Private Pensions No. 11). OECD Publishing. https://doi.org/10.1787/103002825851
Thaler, R. H. (1994). Psychology and savings policies. American Economic Review, 84(2), 186–192. https://www.jstor.org/stable/2117826
Thaler, R. H. (2001). Mental accounting and consumer choice. Academic Press. www.researchgate.net/227356174
Tversky, A. (1974). Assessing uncertainty. Journal of the Royal Statistical Society: Series B (Methodological), 36(2), 148–159. https://doi.org/10.1111/j.2517-6161.1974.tb00996.x
Verma, R., & Verma, P. (2018). Behavioral biases and retirement assets allocation of corporate pension plans. Review of Behavioral Finance, 10(4), 353–369. https://doi.org/10.1108/RBF-01-2017-0009
Watts, R. L., & Zimmerman, J. L. (1978). Towards a positive theory of the determination of accounting standards. The Accounting Review, 53, 112–134. https://www.jstor.org/stable/245729
Wahro, A., Smith, B., & Johnson, C. (2008). Anchoring bias and representativeness bias in investor decision-making. Journal of Behavioral Finance, 9(2), 123–135. papers.ssrn.com/sol3/4857731
Weber, M., & Camerer, C. F. (1998). The disposition effect in securities trading: An experimental analysis. Journal of Economic Behavior & Organization, 33, 167–184. www.sciencedirect.com/197000899
Zeinivand, M., Jenani, M. H., Hemmatfar, M., & Setayesh, M. (2021). Behavioral biases and investment decisions of individual and institutional investors based on technical information in Tehran Stock Exchange. Financial Economics Quarterly, 15(57), 233–258. https://doi.org/10.30495/fed.2021.687929 [In Persian].

مقالات آماده انتشار، پذیرفته شده
انتشار آنلاین از 12 اردیبهشت 1405

  • تاریخ دریافت 06 اردیبهشت 1404
  • تاریخ بازنگری 09 آذر 1404
  • تاریخ پذیرش 15 آذر 1404